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【资讯】谈股说债牛市仍健康局部或过热

发布时间:2020-10-17 01:59:11 阅读: 来源:皮带轮厂家

谈股说债:牛市仍健康 局部或过热

在新股申购大量锁定资金以及近期官媒频频提示股市风险的背景下,投资者情绪出现了变化,股指一改此前的强势格局出现大幅调整。市场的担忧来自于股市短期内过快上涨,有悖于长期慢牛的初衷。长期慢牛的经济基础在于中国经济改革转型是一个循序渐进的过程。  上述逻辑并不存在错误,但具体问题要具体分析。股市涨跌本身提前于经济基本面变化。虽然经济整体仍处于下行格局,一季度才出现加速去库存、价格跌势改善、盈利跌幅收窄的边际改善迹象,但本轮股市的上涨早已开始。股市提前于经济基本面的变化来自于投资者对未来市场的预期。买股票实际上也是投资于上市公司的未来前景,因此股市行情提前于基本面的变化。当上市公司预期兑现,在A股市场反而往往成为卖出时点。从这个角度来看,短期内过快上涨有悖于长期慢牛的初衷,本身也可能是个悖论。当投资者一致预期未来市场将维持长期慢牛时,当下市场的表现很有可能就不会是慢牛。这也并非坏事,反而充分发挥了资本市场对资源定价的高效调整作用。

对于市场是否过快上涨的问题,如果仅从价格的变化来看,更多属于直观感受。当市场大环境改变,价格将出现重估。虽然我们很难知道重估的合理价格在什么位置,但重估未完成前的上涨并不能称为过快上涨,即使从价格上的直观观察可能已存在较大涨幅。市场“过热”的担忧很大程度来自市场的火爆,甚至上证所成交量出现“爆表”。如果静态来看,当前市场成交量较以往确实出现大幅增长,但以此断定市场过热似乎并不妥。毕竟整体上市公司的利润不断增长,市场本身的容量大了,所能承受的成交也应该随之放大。依据长江证券研究部采取年度全部A股归属母公司净利润与月度交易成本构建的利润可供消耗月数指标观察,截至2015年4月,全部A股利润可消耗月数为41.33个月,目前依旧处于2006年12月的水平,距离2007年5月19.52个月与2007年6月10.64个月依旧较远。整体而言,当前成交量仍属于较为温和的区间。  股指期货市场同样未出现过热的迹象行情。说到股指期货的过热,就不得不提到2010年10月末的行情。当时,现货市场快速上涨的过程中,股指期货升水逾百点,价差直接反映投资者过热迹象。然而,这种情形在近期并未出现。虽然此前市场连续上涨,但股指期货期现价差始终保持在正常合理区间。以IF1505合约观察,转入当月合约以来,分钟数据的平均升水1.32点,其间最大升水35.54点,不足0.8%。虽然市场处于强势格局,但股指期货并未出现高溢价,显示期货市场并未过热,反而体现着稳健与理性。  就整体来看,笔者认为,当前牛市整体仍健康,但局部确实存在过热迹象。4月创业板的利润可供消耗月数已达到8.2个月,低于中小板在2007年8月创下的极小值8.7,热度已达A股历史巅峰。成长行业经过2015年3月与4月的成交急剧放大,指标大部分处于2007牛市的极值水平。投资者需要关注此类板块与行业的风险。

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